События в Китае оказывают значительное влияние на глобальные перспективы: на долю Китая приходится более четверти прогнозируемого роста мирового ВВП в 2021–2023 годах и около 12,5% мировой торговли товарами и услугами. Среди факторов, которые могут значительно замедлить рост в Китае, большое значение имеют уязвимые места в секторе недвижимости.
Сектор недвижимости был сильным источником роста китайской экономики в течение многих лет, но это сопровождалось ростом заемных средств застройщиков, а в последнее время и домохозяйств. Обеспокоенность по поводу банковского кредитования недвижимости и балансов застройщиков была очевидна в течение некоторого времени, когда за последние два года были введены нормативные ограничения. Несмотря на это, на рынке недвижимости Китая сохраняются значительные риски, а также возможность масштабных межотраслевых и трансграничных вторичных эффектов. Серьезные проблемы с ликвидностью, с которыми сталкиваются некоторые крупные китайские застройщики, создают прямые риски для финансовых посредников, в том числе иностранных. Они усугубятся, и кризис в этом секторе может привести к дефолтам, что в настоящее время представляется возможным, и к существенному снижению цен на недвижимость.
Любой крупный дефолт будет тщательно регулироваться правительством, но минимизация потенциальных системных рисков для финансовой стабильности, тем не менее, будет сложной задачей, учитывая масштабы долгов многих застройщиков и слабое состояние рынка недвижимости. Продажи и начало нового строительства уже снижаются, непроданный фонд жилья увеличивается, а доходность рискованных корпоративных облигаций в Китае резко возросла.
Эти события включены в базовые прогнозы в последнем Экономическом прогнозе ОЭСР и являются одним из факторов, способствующих прогнозируемому замедлению роста ВВП в Китае с 8,1% в 2021 году до примерно 5% в 2022 году.
Беспорядочный дефолт одного или нескольких крупных застройщиков или неожиданно массовая реструктуризация долга создадут значительные дополнительные риски для перспектив глобального роста. В 2020 году на китайский строительный сектор и услуги в сфере недвижимости приходилось по 7–7½ процента от общего объема добавленной стоимости, при этом дополнительные связи распространяются на многие другие отрасли экономики. Не все эти виды деятельности отражали строительство новых объектов недвижимости, поскольку строительство также включает деятельность, не связанную с жильем, а услуги в сфере недвижимости включают управление существующей занятой недвижимостью. Однако серьезное замедление значительно повлияет на другие отрасли экономики, особенно на секторы, поставляющие материалы для строительства. Окончательный спрос будет затронут напрямую, при этом на развитие недвижимости приходится около 25–30% от общего объема инвестиций в основной капитал в 2019 и 2020 годах. Региональные и местные органы власти также могут столкнуться с бюджетным давлением, если доходы от продажи прав на землю существенно сократятся, что может привести к сокращению расходов на инвестиции в инфраструктуру. Большая неопределенность, более жесткие финансовые условия и более низкие цены на недвижимость также могут привести к снижению внутреннего спроса и производства.
Наглядные симуляции с использованием глобальной макроэкономической модели NiGEM подчеркивают неблагоприятные глобальные последствия, которые может иметь Китай в связи со сложившимся кризисом в строительной отрасли:
- Непредвиденное снижение темпов роста внутреннего спроса в Китае на 2 процентных пункта в год в течение двух лет и связанное с этим снижение спроса на импорт могут напрямую снизить рост мирового ВВП более чем на 0,4 процентных пункта в год, а глобальную инфляцию — на 0,2 процента. баллов в год. Воздействие на объем производства в Японии, странах, производящих сырьевые товары, и других странах Восточной Азии будет относительно высоким (рис. 1), что отражает их прочные торговые связи с Китаем. Более низкие мировые цены на сырьевые товары способствуют снижению инфляции, отражая масштаб спроса Китая на многих товарных рынках, при этом цены на энергоносители снизились примерно на 5%, а цены на металлы — примерно на 10%.
- Если спад в секторе недвижимости в Китае приведет к нарушению внутреннего производства ключевых промежуточных или конечных продуктов, необходимых в других странах, таких как сталь или бытовая техника, это может привести к неблагоприятному глобальному шоку предложения. В этом случае, с шоком предложения, вызванным ростом экспортных цен Китая на 10% (в целом в соответствии с предполагаемым изменением за год до третьего квартала 2021 г.), неблагоприятное воздействие на мировую экономику усилится, а рост мирового ВВП снизится почти на до 0,7 процентных пункта годовых. Более высокие экспортные цены из Китая напрямую подтолкнут глобальную инфляцию примерно на 0,4 процентных пункта в год, что иллюстрирует влияние узких мест в поставках и инфляцию в странах с развитой экономикой примерно на ¼ процентного пункта в год.
- Если оно будет сопровождаться более жесткими мировыми финансовыми условиями из-за переоценки рисков, влияние замедления роста в Китае будет еще сильнее. В сценарии с 10-процентным снижением мировых цен на акции и более высокой премией за инвестиционный риск рост мирового ВВП может снизиться в среднем на 1 процентный пункт в год в течение первых двух лет шока. Дополнительные потрясения также будут дефляционными, поскольку считается, что совокупное воздействие всех потрясений снижает глобальную инфляцию в среднем примерно на ¼ процентного пункта в год в течение первых двух лет.
Эти результаты моделирования показывают, что резкое замедление роста в Китае является значительным источником потенциального риска для глобальных экономических перспектив.
Рисунок 1. Резкий спад в Китае приведет к значительному шоку для мировой экономики
Примечание. Смоделированное воздействие двухлетнего снижения роста внутреннего спроса в Китае на 2 процентных пункта в год, шок предложения в Китае, отразившийся в росте экспортных цен Китая на 10%, увеличение глобального инвестиционного риска на 50 базисных пунктов премия и падение цен на акции на 10% во всех странах. Красные столбцы показывают вклад замедления торговли, вызванного прямым спросом; синие столбцы показывают дополнительный вклад от повышения китайских экспортных цен; зеленые столбцы показывают совокупный вклад более высокой неопределенности и более низких цен на акции. К странам-экспортерам сырьевых товаров относятся Аргентина, Австралия, Бразилия, Чили, Индонезия, Россия, Южная Африка и другие нефтедобывающие страны, не входящие в ОЭСР. Восточная Азия включает Корею и динамично развивающиеся азиатские экономики.
Источник: ОЭСР